年報符合預期，看好未來(lái)業(yè)績(jì)

愛(ài)爾眼科（300015）2014年年報點(diǎn)評-余文心13924668066

事件：

3月30日晚，公司披露2014年年報和2015年1季度業(yè)績(jì)預告，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.02億元，歸母凈利潤3.09億元，歸母扣非后凈利潤3.16億元，分別同比增長(cháng)21.01%、38.34%、33.78%，實(shí)現EPS0.47元，與我們之前的預測一致。公司2014年利潤分配方案10轉5派1.5元。2015年1季度歸母凈利潤8197.69-8853.50萬(wàn)元，同比增25-35%。

點(diǎn)評：

 

2014年EPS0.47元，符合預期。公司之前已經(jīng)披露2014年業(yè)績(jì)快報，年報數據與業(yè)績(jì)快報數據一致。全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.02億元，歸母凈利潤3.09億元，歸母扣非后凈利潤3.16億元，分別同比增長(cháng)21.01%、38.34%、33.78%，實(shí)現EPS0.47元。公司公司門(mén)診量243萬(wàn)人次，同比增20.48%；手術(shù)量25萬(wàn)人次，同比增12.34%，符合預期。公司14年新增5家醫院至54家。2014年利潤分配方案10轉5派1.5元。2015年1季度歸母凈利潤8197.69-8853.50萬(wàn)元，同比增25-35%。

 

分項收入增速分化較大，白內障、視光業(yè)務(wù)貢獻大半收入增長(cháng)。分項收入方面，準分子手術(shù)收入5.97億元，同比增8.84%，白內障手術(shù)收入4.83億元，同比增29.92%，視光服務(wù)收入4.73億元，同比增30.72%。收入增長(cháng)絕對值最多的三項業(yè)務(wù)分別為白內障（收入增1.11億元）、視光服務(wù)（收入增1.11億元）、檢查治療（收入增0.55億元），這三項業(yè)務(wù)收入增長(cháng)量占公司全年收入增長(cháng)量的66.52%。預計15年白內障、視光業(yè)務(wù)將繼續成為公司收入增長(cháng)主力。

 

規模效應逐漸顯現，凈利率穩步提升。公司采用分級連鎖的商業(yè)模式，隨著(zhù)規模的不斷擴大和管理體系的成熟，管理費用率將逐漸下降，由此帶來(lái)凈利率的提升。公司2014年凈利率為12.86%，比去年同期提升了1.60個(gè)百分點(diǎn)。

 

布局信息化建設和移動(dòng)醫療。在公司經(jīng)營(yíng)目標的第一條的第一句話(huà)中公司公告“2015年，公司將不斷創(chuàng )新經(jīng)營(yíng)管理手段和方法，通過(guò)信息化建設和移動(dòng)醫療布局?！蓖癸@公司當前公司對信息化和移動(dòng)醫療的重視。公司當前正著(zhù)手在醫院內部建立遠程醫療系統，充分發(fā)揮分級醫療體系的優(yōu)勢，利用中心醫院的知名醫生對二三級醫院直接提供遠程醫療服務(wù)，提升公司整體診療服務(wù)水平，吸引更多患者到二三級醫院就醫。另外公司將通過(guò)微信+手機網(wǎng)站+APP的方式在網(wǎng)上開(kāi)展宣傳，提高實(shí)現網(wǎng)絡(luò )導醫，提升診療量。

 

并購基金的設立減少新開(kāi)分店對業(yè)績(jì)沖擊，確保未來(lái)高增長(cháng)。一般來(lái)說(shuō)，新醫院設立的前兩到三年是過(guò)渡期，可能會(huì )產(chǎn)生虧損。14年公司先后設立了三家并購基金，通過(guò)并購基金收購新的醫院，運營(yíng)成熟后再轉給上市公司，既保證了分店擴張的速度，又消除了新醫院過(guò)渡期對業(yè)績(jì)的負面影響。

 

合伙人制度的建立，有利于釋放各分醫院管理層的積極性，促進(jìn)醫院加速發(fā)展。公司2014年推出了合伙人計劃，以合伙入股的形式給新建醫院的管理層和核心人才股權，新建醫院順利運營(yíng)一段時(shí)間后將通過(guò)上市公司股份或現金的方式收購合伙人的股份。合伙人制度的建立解決了傳統股權激勵大鍋飯的問(wèn)題，使醫生收入與所在地分支機構業(yè)績(jì)高度相關(guān)，有利于充分釋放管理層的積極性，加速醫院發(fā)展步伐。

 

我們持續看好公司未來(lái)業(yè)績(jì)，15-16年將維持高增速。公司作為唯一一家全國性的眼科連鎖醫院，具有簡(jiǎn)單化、標準化、專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，隨著(zhù)運營(yíng)管理體系的不斷成熟，公司未來(lái)業(yè)績(jì)具有確定性。我們預計公司2015-2016年的EPS分別為0.64元、0.88元，同比增長(cháng)35%、38%。